Nic vám neřekne líp, že žijeme v podivné době, než záporné výnosy z řeckých dluhopisů. Před deseti lety se uzavíraly sázky na to, který den v týdnu Řecko zbankrotuje, zatímco dnes jsou investoři ochotní zaplatit za to, aby mohli chronicky předlužené zemi půjčit. Je to ale jen symbol doby. Doby, kterou budou historicky jednou nazývat určitě jinak, ale pokud by to byli ekonomičtí historici, jedním z horkých kandidátů by mohla být doba záporných výnosů. Anebo doba kvantitativního uvolňování, ale ono to spolu oboje blízce souvisí.

Jsou to právě zejména masivní nákupy aktiv centrálními bankami, tedy ono kvantitativní uvolňování, co tlačí výnosy napříč aktivy k nule a často do záporu. A centrální banky nakupují ve velkém právě státní dluhopisy, a to i zemí, kde by o ně byl jen pramalý zájem. K tomu pak přidejme masy nově vzniklých peněz z rekordních objemů uměle levných úvěrů a recept je na světě. Tato obrovská dodatečná poptávka tlačí ceny aktiv vzhůru, čímž snižuje jejich výnosy.

A vidíme to všude. Akciové dividendy jsou k smíchu, výnosy z pronájmu se nevyplatí, takže lidé často nechávají nemovitosti ladem a spekulují jen na růst jejich ceny, spořicí účty dnes nerozeznáte od běžných účtů, a dokonce i ten pětiletý řecký dluhopis vynáší záporné procento. Slušné výnosy jsou zázrak. A slovo slušné má dva významy - nejsou to malé výnosy a zároveň nestojí na něčem neslušném.

Není to náhoda, tohle je cesta, kterou zachraňujeme předlužené ekonomiky, jež dorazil na kolena COVID-19. Právě Řecko je toho nejlepším příkladem. V roce 2011 bylo na pokraji zhroucení, když jeho zadlužení v poměru k HDP vyskočilo nad 175 procent. O rok později bylo mírně nižší, ale pak se zase už napořád vrátilo zpět. Ještě v roce 2015 byste si řecký pětiletý dluhopis koupili jen pokud by vám Řekové nabídnuli více než 30 procent výnosu. Dnes má Řecko dluh ku HDP přes 200 procent a půjčuje si se záporným výnosem. Čím to je?

Vloni v březnu se Evropská centrální banka rozhodla, že poruší své interní pravidlo a bude nakupovat i prašivé dluhopisy, aby pomohla řecké vládě. Dokud se nezbavíme obřího zadlužení (a to spíše ve světě, ale už pomalu i u nás), nic se na tlaku na nízké výnosy nezmění.

A tak ve výsledku centrální banky a vlády uměle tlačí investory do spekulací místo výnosového investování. Investoři nekoupí byt kvůli nulovým výnosům z pronájmu, ale zisk hledají u rostoucí ceny bytu. Hledání slušných výnosů při snesitelném riziku nikdy nebylo obtížnější. Konzervativní investor je trestán a nezbývá mu nic jiného, než si vybrat. Buď se s nižšími výnosy smíří, nebo začne spekulovat. Naštěstí je tu i třetí cesta, kdy investor najde novou příležitost se slušnými výnosy. Jsme rádi, že jste ji našli společně s námi.

Od roku 2013 spojuje Roger investory se společnostmi a nabízí službu faktoring. Posláním Rogera je, aby si podnikatelé nemuseli dělat starosti s dlouhými splatnostmi, měli dostatečné cash flow a mohli se soustředit na rozvoj svého podnikání. To je možné díky unikátní a Českou národní bankou licencované investiční platformě. 

Dominik Stroukal

Dominik je hlavní ekonom Rogera. Vedle analytické práce má na starosti rozvoj Rogera do dalších oblastí, které teprve na svou fintechovou revoluci čekají.

Více o autorovi